“教育”这个词对中国视听可能意义重大。起初，华夏电教提交招股书时，使用的是“华夏电教传媒”的名称，但未能成功上市。后来更新招股书，将媒体改为教育，登陆资本市场。

近年来，在影视寒冬中，教育成为中国视听的绝对支柱。

日前，华夏电教发布上半年业绩：营收3.78亿元，其中高等教育(传媒艺术)和职业教育占比75%。

断臂生意

上半年，语文电化教育的各项成绩都有不错的表现。

营收同比增长75%，毛利1.82亿元，同比增长30.8%。持续经营净利润1.25亿元，同比增长18.6%。期内利润1.65亿元，同比增长79.8%。调整后净利润1.48亿元，同比增长39.4%。

主要数据均实现同比增长，一定程度上提振了资本市场对华夏视听的信心。8月28日发布盈利预警前后，华夏视听教育股价涨幅较大，9月1日股价上涨12.4%。

然而，就像随后股价的下跌一样，华夏电教的这份财报并没有改变公司的基本面。——全部由教育事业支撑。

本季度，教育业务仍是中国视听的绝对主力。高等教育和职业教育收入2.82亿元，同比增长33.1%，占收入近四分之三。耀翔上市之初，华夏电教是影视教育双主业公司，两块业务联系紧密。影视制作与高等教育的结合，使中国电化教育形成了“前店后厂”的独特模式。资本市场甚至将其比作曾经的TVB和香港的“无线电视艺人培训班”模式。

然而，2020年，疫情来袭，影视行业陷入寒冬，中国电化教育随即失去了主力之一————影视。

由于影视制作和发行的差异时间，2020年，中国电化教育的影视制作和投资收入仍占54.1%；到2021年，影视业务占比将骤降至18.2%。虽然本季度有所回升，但仍只占25.4%。

影视业务的断崖式下滑，导致中国电化教育只能依靠教育业务。

近两年来，我国电化教育的主要趋势几乎都集中在教育界。2020年3月，其大学由独立学院转入名为南京传媒学院的新型民办高等教育机构。2021年，华夏视听教育与多家独立第三方订立购买协议，收购奥林匹克学院全部控股权，总对价为4.5亿元。

从业绩来看，教育业务非常稳定，华夏电教虽然完成了转让，但并不担心生源问题。截至2022年6月30日，该集团约有24，508名学生。但目前其大学所能容纳的学生总数约为24000人，说明学校已经处于饱和状态。

教育事业的稳健让中国电化教育没有进一步下滑。但由于影视业务下滑，2022年上半年，中国电化教育收入虽同比增长，但较2019年和2020年同期有所下降。

华夏电教上市之初讲的故事并不成功。单单教育业务就和其他民办高校的商业模式相差无几，标的稀缺性大大降低。

那么，其影视业务到底有多低迷呢？

惨淡的影视制作和投资

与2021年相比，今年上半年中国视听教育的影视制作和投资业务有所好转。

在上半年，影视制作和投资部的收入

预计未来生产和投资业务将以投资为主。财报显示，目前华夏视听教育投资了四部电视剧，分别是《新居之约》(集团投资30%)、《斗破苍穹》(集团投资40%)、《女士的品格》(集团投资30%)和《白羽流星》(集团投资60%)。

上市初期，对比《奔腾年代II》，《清夫人》，《东邪西毒》，《铜婚》等系列。中国电化教育100%投入。这也意味着现阶段中国电教对影视业务非常谨慎。

从进度来看，短期内影视业务收入可能仍然有限。目前《康熙大帝》已经制造完成，发行人正在申请发行许可证。电视剧《斗破苍穹》正处于剧本写作阶段，而电视剧《奔腾年代II》预计将于2022年9月完成拍摄过程。电视剧《女士的品格》已经获得了所需的发行许可证。短期来看，只有0.755-7.9万元和0.755-7.9万元最有可能带来收入，但这两部剧在中国电化教育的投入比例只有30%。

不仅如此，在影视行业，中国电化教育的视野也很难说优秀。上半年收入《白羽流星》，豆瓣评分只有5.6分。自上市以来，华夏电教交付的作品几乎都很难达到6分的及格分数。没有优秀的作品，往往很难获得较高的收入和关注度，也很难对长期收入的增长产生积极影响。

在影视业务不景气的状态下，中国电教在新业务上并没有起色。

水木尘土飞扬的源头

今年上半年，华夏电教剥离了传媒和艺术培训业务。

最引人注目的是水木源。2020年12月，华夏电教发布公告称，全资子公司毕成Art咨询(南靖)有限公司收购艺考培训机构水木元100%股权，总对价3亿元。当时这个业务讲的是整个生命周期的故事。

然而，这次收购非常短暂。财报显示，今年3月28日，华夏视听教育与水木源创始人及其关联公司订立解散协议，并于4月12日将所持水木源全部股份转让给水木源创始人及其关联公司。

此外，华夏视听还于今年3月关停了位于北京的媒体与艺术培训中心——华夏视听艺术成长中心。本中心还经营时间很短：2021年9月开业，主要为3-12岁儿童提供戏剧、音乐、舞蹈、美术课程。

对于剥离业务和关闭中心的原因，华夏电教表示要考虑日益严格的监管规定和新冠肺炎不确定的条件对其经营、业绩和业绩的潜在影响。但实际上，对于非学科培训，监管并没有对资本化运作和线下培训做出明确的禁止性要求。终止相关业务无疑会让本已单薄的业务面临更大的挑战。

展望未来，传媒、艺术培训业务基本停止；影视业务不景气。第一，时间很难看到恢复过去增长的机会；只有教育事业在苦苦支撑。中国电化教育的断臂，虽然上半年业绩已经企稳，但依然看不到走出低谷的前景。来源：蓝鲸财经编辑：张